Sinds de eeuwwisseling is de internetbubbel uiteengespat en bracht een
bankencrisis ons financiële stelsel tot de rand van de afgrond. Zelfs de
best presterende Westerse beurzen halveerden in waarde. Om over de nog
altijd actuele problemen in de eurozone nog maar niet te spreken.

Geen wonder dat veel beleggers het met aandelen niet meer zien zitten.

Echter, tenzij ze anticiperen op een ‘einde der tijden’-scenario, begaan
beleggers daarmee mogelijk een grote fout. Zelfs onder uiterst conservatieve
aannames zullen aandelen het komende decennium waarschijnlijk nog een
redelijk rendement opleveren. Rekent maar eens mee…

Kwaliteitsbedrijven

Tegenwoordig is het geen kunst om een gespreide portefeuille samen te stellen
van sterke, wereldwijd opererende multinationals tegen een waardering van
zo’n 12 keer de winst. In het verleden werd voor dit soort bedrijven vaak al
snel 15 winst de betaald. En dikwijls zelfs aanzienlijk meer.

Maar nu dus even niet. Het komt er feitelijk op neer dat beleggers momenteel
bereid zijn om 12 euro te betalen, voor iedere euro jaarwinst.

Pessimistisch scenario

Laten we beginnen met een behoorlijk pessimistische aanname: 20 procent van de
betreffende multinationals gaat binnen afzienbare tijd ten onder. De
beleggingen in die bedrijven zijn dan waardeloos geworden. Evenmin
veronderstellen we van deze bedrijven ooit een cent dividend te ontvangen.

Voor de resterende multinationals gaan we uit van een jaarlijkse omzetgroei
van 4 procent. Dit lijkt misschien nog behoorlijk, maar het is fors minder
dan wat dit soort bedrijven in het verleden behaald heeft. Van echte
omzetgroei is dan eigenlijk helemaal geen sprake. Tot vier procent komt men
namelijk al snel door enkel factoren as inflatie en bevolkingsgroei in de
prijzen.

Winst groeit mondjesmaat

We veronderstellen dat een derde van de winst door de multinationals
geherinvesteerd wordt. Vervolgens nemen we aan dat al deze investeringen
mislukken. De geherinvesteerde winsten creëren zodoende geen enkele extra
waarde. Opnieuw dus een uiterst conservatieve aanname.

We veronderstellen verder dat het volgende deel van de winst - eveneens een
derde - gebruikt wordt om eigen aandelen in te kopen. In combinatie met een
omzetgroei van 4 procent impliceert dit een winst per aandeel die op
jaarbasis een procent of zeven stijgt.

Uitgaande van die 7 procent stijging van de winst per aandeel bedraagt de
winst van onze multinationals over tien jaar 1,57 euro, tegen de huidige 1
euro. Hierbij hebben we al rekening gehouden met de vrij extreme aanname dat
20 procent van de multinationals al snel ten onder ging.

Voor het laatste deel van de winst - eveneens een derde - veronderstellen we
dat dit als dividend wordt uitgekeerd. Dit levert bij een investering van 12
euro de komende tien jaar 3,68 euro aan dividenden op. Ook hierbij hielden
we rekening met het wegvallen van 20 procent van de multinationals.

Met het eventueel herbeleggen van dividenden houden we geen rekening. Sterker
nog, we veronderstellen dat de 3,68 euro aan ontvangen dividenden geen
enkele cent aan verdere opbrengsten genereren.

Toch zo maar 5 procent rendement

En of het allemaal nog niet pessimistisch genoeg is, gaan we er ook nog eens
vanuit dat het huidige sombere sentiment gewoon aanhoudt. We veronderstellen
dat de waarderingen van 's werelds sterkste bedrijven over tien jaar nog wat
verder zijn gedaald: tot zo'n tien keer de winst.

De winst van 1,57 euro is daarmee op de beurs over tien jaar 15,70 euro.
Uiteraard mag je voor het totale resultaat de ontvangen dividenden (3,68
euro) daar nog bij optellen. Een investering van 12 euro zou daarmee in tien
jaar uitgroeien tot 19,38 euro, ofwel een jaarrendement van circa 5 procent.

In het geschetste, erg sombere aandelenscenario levert het gespreid beleggen
in multinationals het komende decennium toch nog een redelijk rendement van
5 procent per jaar op.

De harde economische tegenwind hoeft maar iets te luwen - of beleggers hoeven
maar iets minder pessimistisch te worden - en het rendement valt fors hoger
uit. Maar weinig beleggers realiseren zich dat.

Hendrik Oude Nijhuis heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van 's
werelds beste beleggers en is tevens oprichter van warrenbuffett.nl
over de beleggingsstrategie van Warren Buffett. Deze column is niet bedoeld
als individueel advies tot het doen van beleggingen.

Lees ook:

Z24 Tools: download gratis het boek 'Leer beleggen als
Warren Buffett'

Meer
artikelen van Hendrik Oude Nijhuis

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl